Cabe recordar que recientemente el Comité Autónomo de la Regla Fiscal (Carf) llamó a la transición energética se hizo de la mano de una transición fiscal que permita reponer los recursos necesarios de manera ordenada.
El primer elemento de riesgo para ecopetrol es que a medida que sube el precio de la deuda, se encarece el costo de la deuda de la adquisición de ISA. “La empresa emitió 1500 millones de dólares en deuda nueva en julio de 2023 con rendimientos de 8,625 % y 9 %, significativamente más altos que los costos de la deuda a corto plazo en el momento de la transacción”, señala el informe.
Bloomberg estima que el gasto por intereses anual podría alcanzar los US$110 millones para una refinanciación. La deuda ronda los 2.000 millones de dólares con vencimiento en 2023.
Andrés Duarte, director de Renta Variable de Corficolombiana, explica que “hay que recordar que el incremento en el costo del endeudamiento es generalizado, más acentuado en el mercado de capitales, en menor medida en el mercado bancario. Lo que debe ser motivo de preocupación, por lo tanto , Es el mayor deterioro que tuvo el costo de la deuda de Ecopetrol frente a otros emisores y frente al spread que normalmente tiene con el soberano”.
El analista indica que la holgura en las métricas de deuda de Ecopetrol corresponde a los altos niveles de Ebitda de la empresa y esto depende de mantener los niveles de precios y producción.
Además, Duarte destaca que cerca de un tercio de la producción de Ecopetrol proviene de campos donde se aplican técnicas de recuperación mejorada, un tipo de producción más costosa, lo que hace que la empresa sea más sensible a una disminución de los precios internacionales del petróleo.
El segundo punto radica en el tema de los subsidios a los combustibles. Con los aumentos de las gasolinas y próximamente las Acpm, es probable que baje el monto de los subsidios y, por ende, el déficit del Fondo de Estabilización del Precio de los Combustibles (Fepc). Con esto, Bloomberg estima que el Ebitda global de ecopetrol caen un 20%, pero esto podría revisarse a la baja si los precios del petróleo logran recuperar los altos niveles del primer semestre de este año.
El tercer riesgo es sobre el dividendo, ya que se estima que este será una prioridad sobre las inversiones y que, por lo tanto, puede significar un menor gasto en petróleo y gas, pero es probable que las limitaciones en los nuevos contratos de petróleo y gas ejerzan una mayor presión. en el gasto de exploración y producción. “Se espera que el gasto en hidrocarburos sea de US$935 millones en 2023, el 65% del gasto total, frente a los US$2.900 millones en 2019”, indica el informe.
El cuarto factor de riesgo cubre la prohibición de nuevos contratos, lo que dificulta la reposición de reservas. Ricardo Roa, presidente de la empresa desde abril de este año, aseguró que la empresa invertirá en tecnología para mejorar la recuperación de petróleo, que está entre 18% y 20%, pero la probabilidad, según analistas de Bloomberg, es baja por la geología de los principales yacimientos de petróleo y gas, sumado a las restricciones que existen para este tipo de tecnología.
“La incertidumbre que rodea al sector energético (petrolero y no petrolero) así como a la política energética del país (contratos de exploración, proyectos de ley como la integración vertical de Ecopetrol, etc.) es otra preocupación que obviamente es un muro frente a una valuación. de Ecopetrol”, dice Duarte.
Y el quinto factor de riesgo es Permian Basin, que es una empresa conjunta con Occidental Petroleum y ha sido la principal fuente de crecimiento, pero tiene la posibilidad de desacelerar en la segunda mitad de este año. “La producción de la cuenca aumentó un 93% en el primer trimestre de 2023 respecto al mismo período del año anterior, representando más del 7% de la producción total de la empresa. Pero en marzo la producción cayó a 47.400 barriles día y es poco probable que el área recupere el ritmo en la segunda mitad, ya que los costos han aumentado al mismo tiempo que los precios del petróleo han caído”.indica el informe.
Y con estos cinco puntos, Ecopetrol puede encontrarse con un escenario en el que no mantenga el ritmo de crecimiento que viene registrando. “La desaceleración del crecimiento de Ecopetrol se vería a través de menores regalías, menores dividendos, menores impuestos y menores exportaciones. Esto afecta negativamente el PIB, la balanza comercial, la cuenta corriente, el tipo de cambio, el déficit del gobierno central, los recursos disponibles para inversión y el gasto social”, dice Duarte.
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